境外m88 bonus上市地点比较及相关资助计划简介

近年来，境外发行m88 bonus逐渐成为中资机构及企业融资的重要渠道，而相当部分的境外m88 bonus会选择在境外证券交易所上市。本文比较香港、新加坡及澳门三地的m88 bonus上市情况，旨在为m88 bonus发行人选择上市地点提供思路。

一、m88 bonus上市的原因

(一) m88 bonus上市与一级市场发行及二级市场交易的关系

境外m88 bonus的一级市场发行通常通过券商簿记建档及中央清算系统（例如位于欧洲的Euroclear/Clearstream、位于美国的DTC及位于香港的CMU等）清算，本身不依赖于m88 bonus上市。

境外m88 bonus的二级市场交易通常采用做市商场外交易模式进行，不需要通过证券交易所进行报价和交易撮合，因此也不依赖于m88 bonus上市。

(二) m88 bonus上市的作用

虽然一级市场发行和二级市场交易都不依赖于m88 bonus上市，但m88 bonus上市依然能够给发行人和m88 bonus带来诸多好处：

1、提高信息披露透明度，拓宽潜在投资者的范围

m88 bonus上市必须符合证券交易所和政府相关部门制定的上市制度。同时，根据不同交易所的上市规则和具体的发行情况，在发行、上市及后续存续阶段，发行人也存在信息披露的义务。这提高了m88 bonus交易信息的透明度，有利于m88 bonus被纳入特定基金或信托的投资范围。

2、提升发行人及其m88 bonus知名度

m88 bonus在证券交易所上市，伴随的宣传效应，能够提升发行人及其m88 bonus知名度，从而可能增进公司的形象和声望。

3、符合相关m88 bonus资助计划的要求

为了拓展当地m88 bonus市场的发行人基础，香港和新加坡分别出台了针对m88 bonus发行的资助计划。而m88 bonus上市是符合相关资助计划的条件之一。本文第三部分会进一步介绍相关m88 bonus资助计划的情况。

二、m88 bonus上市地点比较

(一) 香港、新加坡及澳门m88 bonus上市简介

中资背景的发行人境外m88 bonus的上市地点有较多的可选项。由于篇幅限制，本文仅限于讨论香港、新加坡及澳门三地的m88 bonus上市。

为境外m88 bonus选择上市地点时，香港联合交易所（以下简称“港交所”或“HKSE”）与新加坡交易所（以下简称“新交所”或“SGX”）是中资背景的发行人目前最主流的两个选择，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（以下简称“澳交所”或“MOX”）自2018年10月成立后，也正逐步发展为投资人所更广泛认可的交易所¹。

根据港交所的数据，从融资规模来看，超过半数的中资美元m88 bonus选择在香港发行上市。2021年，共计1,747支m88 bonus在港交所上市。²

新交所具有周转快、上市规则清晰明确等特点，也是中资美元m88 bonus发行人的主流选择。根据新交所的数据，新交所有超过3,000支已发行尚未偿还的上市m88 bonus，累计发行金额超过1万亿美元。³

澳交所是澳门唯一的证券交易所。根据澳交所的数据，截至2021年12月末，已有97只m88 bonus在MOX成功发行或上市，发行及上市总规模已超过2,773.41亿澳门元。⁴

(二) 上市情况比较

对于中资美元m88 bonus的发行人而言，选择在港交所、新交所、澳交所中一家或几家挂牌上市，需要考虑投资人认可度、审核范围、审核速度、上市费用及上市文件披露情况等多方面因素。

1、投资人认可程度

港交所和新交所的发展较为成熟，是被投资人广泛认可的主流交易所，且上市m88 bonus信息透明度高，有利于m88 bonus被纳入特定公募基金或信托的投资范围。澳交所也正逐步发展成为被投资人所更广泛认可的交易所，其将登记、托管、交易所及清/结算职能融合为一体，拟打造金融产品及要素交易最具有社会公信力和权威性的交易平台，并通过一站式双地上市等创新服务，实现澳门、香港、内地和欧洲乃至国际市场互通。

2、审核范围

整体而言，各个证券交易所对于m88 bonus上市的审核程度较为宽松，除了上市规则中的基础要求外，基本不对发行人及m88 bonus进行实质审核。其中，三家证券交易所皆对公司发行人的净资产有最低要求：其中，受限于若干豁免情形，港交所要求若发行人为法人团体或信托，资产净值必须达10亿港币；新交所要求若发行人为公司，资产净值必须达5,000万新币；澳交所要求若发行人为公司，资产净值必须达1亿澳门元。

3、审核速度

三者中，审核速度最快的是新交所，在发行人提交申请后24个小时内即可完成初步审核；其次是港交所，虽然根据上市规则需要5个工作日完成初步审核，但实践中一般2-3个工作日即可完成；澳交所审核一般可在一周甚至更短时间内完成，之后再经过澳门金管局备案（如同时在香港上市，可豁免澳门金管局备案）。

4、上市费用

三者对上市费用的规定均不相同。

港交所：对于年期不超过十年的m88 bonus，根据年期和面值收取10,000-55,000港币不等的费用；另外，香港证监会针对法团内幕人士对于其在上市法团证券权益披露的豁免申请将收取24,000港币的申请费用。

新交所：采用固定费用的方式，其中，对于独立m88 bonus，每次收取25,000新币（包括10,000新币处理费和15,000新币上市费）。

澳交所：根据年期和面值收取10,000-55,000澳门元不等的上市费用（详情可参见：《中华（澳门）金融资产交易股份有限公司m88 bonus业务收费标准》⁵；其中，卢森堡证券交易所与澳交所一站式双挂牌上市或其他创新类业务，将根据具体提供服务之内容另行确定）。

5、上市文件披露

目前，港交所及新交所均要求发行人将上市文件公布在交易所网站上。澳交所目前只要求发行人向其提交上市文件，但文件不会在澳交所网站上向公众公布。

下表列出了m88 bonus在港交所、新交所及澳交所上市的主要异同：

三、香港及新加坡m88 bonus资助计划简介

为拓展当地m88 bonus市场的发行人基础，新加坡和香港先后出台了相关m88 bonus资助计划。截至目前，澳门地区尚无类似的m88 bonus资助安排，虽提供了绿色及可持续金融平台。⁶

2021年5月，香港金管局宣布将其m88 bonus资助先导计划（Pilot Bond Grant Scheme）与绿债资助计划(Green Bond Grant Scheme) 整合为绿色和可持续金融资助计划⁷, 为符合标准的绿色m88 bonus发行提供资金支持。

此前，新加坡金融管理局（MAS）已于2017年初开始实施其“亚洲m88 bonus资助计划”（Asian Bond Grant Scheme）。2020年1月起，该计划更名为“全球–亚洲m88 bonus资助计划”，且资助期限扩展至2024年底。新加坡的计划同样旨在拓展新加坡m88 bonus市场的发行人基础。2021年1月1日起，新加坡进一步扩展2019年2月启动的可持续m88 bonus资助计划。

香港绿色和可持续金融资助计划与新加坡可持续m88 bonus资助计划及全球–亚洲m88 bonus资助计划具体措施的异同如下：

注：

[1] 2021年8月，澳交所启动了其与卢森堡证券交易所的双地上市一站式服务，为发行人接轨欧洲资本市场提供了更加多元的路径。参见https://www.cmox.mo/wcm/macao-chf/html/mcZxdt/20210820/110840161.shtml

[2]香港交易所：“香港交易所每月市场概况”，参见 https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.hkex.com.hk/Market-Data/Statistics/Consolidated-Reports/HKEX-Monthly-Market-Highlights?sc_lang=zh-CN

[3]新交所官网：“m88 bonus上市”，参见https://www.sgx.com/zh-hans/fixed-income/listing-debt-securities

[4]澳交所官网：“MOX总裁新春贺词”，参见https://www.cmox.mo/wcm/macao-chf/html/mcZxdt/20220104/110434904.shtml

[5]https://cmox.mo/wcm/macao-chf/html/chf_pub_ajsgg/20210531/180932104.shtml

[6]https://www.cmox.mo/wcm/macao-chf/html/green_bond/cht/index.html

[7]https://www.hkma.gov.hk/media/eng/doc/key-information/press-release/2021/20210504e4a1.pdf

[8] 参见附注7

[9]https://www.mas.gov.sg/schemes-and-initiatives/sustainable-bond-grant-scheme

[10]https://www.mas.gov.sg/schemes-and-initiatives/Asian-Bond-Grant-Scheme