浅析央企参与产业m88 live casino

产业m88 live casino是不同于PE、VC等少数股权私募投资m88 live casino的一种投资载体和投资模式，中国从2000年左右开始由国家发改委牵头推动这一领域，最早以渤海m88 live casino、中信绵阳m88 live casino、中广核m88 live casino等为代表。但是，实际上这一批产业m88 live casino还是更多采取了少数股权PE投资策略，包括国有产权相对主导的中比m88 live casino、国投m88 live casino、建银m88 live casino、航天m88 live casino、中日节能环保m88 live casino等。其中一些m88 live casino有相对清晰的产业定位，例如中广核m88 live casino在能源领域，建银文化m88 live casino在文化产业。在此之后，中信产业m88 live casino等带有并购或战略整合策略的m88 live casino开始活跃于投资领域。随着传统金融领域的不断开放，偏股、偏债的不同类型的有产业属性的m88 live casino也大量出现¹，例如房地产领域、PPP领域、影视项目m88 live casino，投资策略也进一步多元化，例如并购跟投m88 live casino、夹层m88 live casino等。

目前，针对央企的混合所有制改革以及产融结合支持经济发展的宏观背景带动了央企参与发起和管理新一代产业m88 live casino的趋势。在此之前，一些更激进的民营m88 live casino及地方政府已经开始了相关实践，其形式可以概括为依托母m88 live casino或主发起人的产业多元m88 live casino策略。以国家大力推动的战略新兴产业为基础，以VC、PE、并购、PPP、工业/商业地产、夹层投资甚至PIPE²投资等为组合策略。以央企为代表的发起人应该考虑从参与设立m88 live casino管理实体，发起和参与管理多元m88 live casino的形式对产业m88 live casino形成主导或参与主导的作用，并进一步对央企主业相关的战略新兴产业形成杠杆撬动作用。

对于参与m88 live casino的结构安排，可以参考已挂牌的一些民营m88 live casino管理公司，采用设立一家m88 live casino管理公司统一调配不同m88 live casino的管理团队，并以特殊子实体和CO-GP等方式参与多个不同的子m88 live casino架构。这里需要注意的是，《合伙企业法》虽然规定国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人，但是这里的国有企业由于和国有独资公司是平行列示，从正确的立法解释角度应当指狭义的国有企业，即全民所有制企业。把国有控股公司也解释为这里所提及的国有企业并限制国有控股公司成为普通合伙人是不符合法律逻辑的扩大解释。当然，实操中由于这一法律解释的不明确，还是形成了大量的国有参与的公司制m88 live casino。相比于合伙制m88 live casino以及契约制m88 live casino，公司制有其相对长期成熟的治理结构，也是国有产权体系相对更熟悉的制度。但是，公司制的治理结构不像合伙制赋予了GP法定的经营决策主导权，可能增加公司制m88 live casino管理方的沟通和管理成本以及导致一些潜在的管理僵局或管理权争议。

对于m88 live casino筹备和设立运行，应当理解m88 live casino这一模式的实质是将资金管理权交给专业的管理团队并给予管理团队合理的绩效安排，通常是符合m88 live casino运行需要的年度管理费和与m88 live casino投资回报相挂钩的绩效奖励。百分之二的年度管理费和百分之二十的绩效奖励是VC和PE比较普遍适用的管理团队绩效安排，但是由于产业m88 live casino一些子m88 live casino有更强的产业特性及更激进的孵化、并购整合及投后管理策略，其绩效安排也应该考虑实际情况具有一定的灵活性。

央企参与发起和管理产业m88 live casino应当总体评估央企自身的团队管理能力，考虑产业m88 live casino布局需要的专业团队配置和央企自身的资金募集和放大能力，并从产权角度给予代表外部专业团队利益和m88 live casino合理扩大规模能力的合作方的合理参与机制。另一方面，央企应该基于主业规划和主业协同发展机制，通过产业m88 live casino投资带动主业协同发展，也在建立产业m88 live casino架构时给予这一协同发展必要的机制建设。客观地讲，如果产业m88 live casino确实覆盖了前面提到的多种投资策略，单一实业企业不可能完全输出各投资策略下的全部管理团队，甚至于应该对管理团队的建设更多赋予市场化招募的机制，将产业协同与m88 live casino的项目评估、投后管理等衔接起来，建设对央企和产业m88 live casino共赢的机制。

在管理公司、产业m88 live casino群及特殊子实体设立过程中，发起人要综合考虑目前在m88 live casino领域中央和地方的监管变动趋势，不同地方的监管环境以及地方发展诉求。地方产业基础、母m88 live casino、招商引资配套设施及政策支持都是可以考虑的因素。具体而言，根据发起人的核心决策因素，可以评估m88 live casino管理公司及m88 live casino的核名、设立流程的便捷度；给予m88 live casino管理团队、m88 live casino及m88 live casino管理公司多元的优惠待遇和软环境支持力度；地方母m88 live casino对产业m88 live casino的放大效应；地方产业和央企主业的协同性等。

1. 需要注意的是，中国除《证券m88 live casino法》之外，对于其他形式的集合资金投资载体没有明确的赋予中央一级的立法定义，其中就偏债型的投资策略在属于债券投资还是借贷以及相应的监管方面还存在着很大的变数。

2. Private investment in public equity

作者为君合律师事务所顾问，多次受邀作为国家发改委战略新兴产业投资计划专家评审。